2011年3月底，全國乳制品及嬰幼兒配方乳粉企業(yè)生產許可重新審核工作已經全部結束。4月2日，國家質檢總局公布審核結果，有近55%的乳企通過了生產許可審核。

　　僅半數(shù)通過“產檢”

　　截至3月31日，全國1176家乳制品企業(yè)中（其中嬰幼兒配方乳粉企業(yè)145家），有643家企業(yè)通過了生產許可重新審核（其中嬰幼兒配方乳粉企業(yè)114家），107家企業(yè)停產整改，426家企業(yè)未通過審核，即僅55%左右的乳企通過了生產許可審核，9%的乳企需要停產整改，36%未通過審核。

　　2010年11月1日，國家質檢總局公告自即日起，現(xiàn)行所有獲得乳制品及嬰幼兒配方乳粉生產許可的企業(yè)，于2010年12月31日之前重新提出生產許可申請。從2011年3月1日起，凡未重新獲得生產許可的，依法停止生產乳制品及嬰幼兒配方乳粉等產品。此后又將審查工作的完成時限由原計劃的3月1日順延至3月底。

　　生產許可證的定期更換是乳制品行業(yè)的常態(tài)，但新國標的執(zhí)行無疑是本次許可證更換的催化契機。2010年3月26日衛(wèi)生部批準了新的乳品安全國家標準，共66項，其中包括生乳、嬰兒配方食品、乳制品等在內的乳品產品標準15項、生產規(guī)范標準2項和檢驗方法標準49項。相較以往的160多項乳品標準更加系統(tǒng)，在生產和檢驗環(huán)節(jié)加強了約束，我們認為新國標的執(zhí)行是本次生產許可證更換的催化契機。

　　省區(qū)優(yōu)勢乳企受益大

　　在淘汰率高的省區(qū)優(yōu)勢乳業(yè)的受益程度會更大，主要體現(xiàn)在相對規(guī)模優(yōu)勢、成本競爭環(huán)節(jié)、利潤率提升三方面。從中國乳業(yè)產能分布的前十大省區(qū)看，內蒙、河北、廣東等省乳業(yè)企業(yè)通過審核的比例最高，高達70%；安徽、陜西、黑龍江、山東、河南等省次之，大約在50%-60%左右；遼寧省通過率最低只有29%。因此我們認為，在淘汰率高的遼寧、黑龍江、陜西等省市優(yōu)勢乳企的受益程度會更大。在相對規(guī)模優(yōu)勢提升、成本競爭環(huán)節(jié)、利潤率提升方面成為乳企利潤加速向上的催化劑。
　　目前，全國乳制品企業(yè)包括嬰幼兒配方奶粉企業(yè)的產能主要集中于黑龍江、內蒙古、新疆、河北、山東、陜西、四川等地，前十大乳業(yè)生產大省的淘汰率基本上都在30%-40%以上，浙江催生乳業(yè)重大投資機會來臨。

　　優(yōu)勢乳企將迎來價值回歸

　　本次審核結果對行業(yè)產量的影響測算，我們傾向于認為，雖然有36%乳企未通過停產，但考慮到優(yōu)勢企業(yè)的產能要大于落后企業(yè)，因此全國乳業(yè)產能的淘汰率將低于36%?？紤]到停產整頓的企業(yè)最終能重審達標的情形，我們粗略測算全國乳企產量將有近30%的下降，對行業(yè)是重大利好。在需求平穩(wěn)增長的背景下，乳業(yè)供求關系有望得到修復，乳企定價能力若能增強，通過提價來修復利潤率水平進而提升估值水平，因此資本市場乳業(yè)公司有望迎來中期價值回歸的蜜月期。

　　本次審核結果對企業(yè)的影響，可謂幾家歡樂幾家愁，促使行業(yè)集中度加速提升。通過過去十年的跑馬圈地，中國乳企憑借規(guī)模競爭的盈利模式已經窮途末路，未來必定通過優(yōu)勝劣汰來提升優(yōu)勢品牌的市場占有率。以市場份額最高的嬰幼兒奶粉為例，截至2009年12月，中國前十大品牌奶粉的市場占有率達到了83%，其中外資品牌的市場份額達45.2%，本土品牌中排名最靠前的分別是伊利和貝因美，市場份額也只有20%-22%左右；而以美國市場為例，僅美贊臣、雅培、雀巢3家企業(yè)就已經占據(jù)97.1%的嬰幼兒奶粉市場份額。因此優(yōu)勢企業(yè)將迎來新成長。

　　伊利股份、蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)、三元股份、西部牧業(yè)、貝因美、皇室乳業(yè)、維維股份等有望受益于本次行業(yè)產能淘汰。