老大與老二之間的糾葛，在每個行業(yè)里，都是永恒的話題。在肉制品行業(yè)，8月17日、19日，雙匯、雨潤老大與老二都已交出“中考”卷。在分析師和公眾媒體的解讀里，可謂是悲喜交集、五味雜陳。

　　8月17日，雨潤上半年業(yè)績答卷亮麗登場。業(yè)績報告顯示，截至6月30日，雨潤食品營業(yè)額為164.56億港元，同比增加89.3%；凈利潤16.09億元，同比增長22.9%；核心凈利潤12.13億港元，同比增加70.8%。其獲得的政府補貼的數(shù)字為3.58億元，約占凈利潤的22%。

　　8月19日，雙匯發(fā)展的中報亦掀開“蓋頭”：公司上半年營業(yè)總收入152.59億元(不含雙匯集團)，同比下降6.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7597.95萬元，同比下降84.85%；基本每股收益0.1254元。雙匯發(fā)展在中報表示，報告期內(nèi)，公司生產(chǎn)高低溫肉制品33.15萬噸，比去年同期下降28.44%；屠宰生豬114.54萬頭，比去年同期下降37.93%；銷售高低溫肉制品62.97萬噸，比去年同期下降21.27%；銷售鮮凍品32.08萬噸，比去年同期下降33.30%。

　　雨潤卓越的賺錢能力，不僅是雙匯，其他從事生豬屠宰與加工的同行亦望塵莫及。即使沒有“3·15”事件的影響，2011年亦被分析師們稱為肉類加工企業(yè)的“小年”，生豬價格飆升、要素價格齊漲、融資成本高企，再加上國家對食品安全的嚴厲舉措，許多小型企業(yè)已經(jīng)被迫限產(chǎn)或停產(chǎn)，即使是大企業(yè)，盈利也實屬不易。

　　與雨潤食品相比，金鑼集團、高金食品的業(yè)績相差懸殊。金鑼集團母公司大眾食品此前發(fā)布的財報顯示，今年上半年收入實現(xiàn)75.4億元人民幣，同比增加29.4%，毛利潤5.36億元人民幣，同比減少9.4%。大眾食品在財報中表示，由于生豬價格漲幅遠超豬肉價格上調(diào)的幅度，造成其毛利潤減少。

　　高金食品(002143.SZ)此前發(fā)布的公告預計，由于報告期內(nèi)生豬資源緊張，價格上漲，屠宰量較小，因此上半年預計虧損3500萬~4500萬元。

　　而對比雙匯與雨潤2010年年報可發(fā)現(xiàn)，兩大肉類加工龍頭企業(yè)表現(xiàn)不分伯仲，但在營業(yè)收入上面，雙匯甚至是雨潤兩倍還要多。

　　雙匯殺豬多，雨潤賺錢快

　　雙匯殺豬多，雨潤賺錢快，這個事實，并非始于2011年，在業(yè)內(nèi)，亦有各種各樣的解讀。

　　但實際上，雨潤方面認為，自己的這份成績單原本可以更好。日前，雨潤食品主席祝義材指出，對于早前的“騙取補貼”等負面新聞，包括研究機構渾水報告等，對下游業(yè)務構成打擊，如第二季下游業(yè)務銷量增長5.1%，而原本應該更好。他又指出，已就負面報告與監(jiān)管機構溝通，并會增加公司透明度，又提到對部分報道缺乏事實依據(jù)不作評論。

　　8月17日，祝義材更在雨潤食品的中期業(yè)績發(fā)布會上表示，公司獲得的所有補貼都是合法的，并稱近日媒體的負面報道對公司影響很大，希望媒體手下留情。

　　殺豬殺屁股 各有各的殺法

　　對于業(yè)績大增的原因，雨潤食品表示通過興建廠房、選擇性收購及現(xiàn)有生產(chǎn)設施升級改造以擴充生產(chǎn)能力，使該公司上游屠宰年產(chǎn)能達到4100萬頭，較2010年年底增加了540萬頭，上半年該公司屠宰數(shù)量較去年同期增長24.8%，從而使該公司產(chǎn)品在2011年上半年的銷量繼續(xù)提升，其中上游冷鮮肉的銷售量較去年同期大幅增加35.7%，加上售價上漲，使業(yè)績大幅增長。

　　而不知有意或無意，在業(yè)績發(fā)布前三天，雨潤食品發(fā)布了“澄清公告”。大意是：“集團擁有的土地都是依據(jù)合法的方式取得，并不存在任何違規(guī)事項。集團所獲發(fā)的補貼都是經(jīng)過地方政府審批和發(fā)放，合法合規(guī)，集團并沒有虛報和欺騙的情況。集團在2010年度按加權平均方法計算的屠宰產(chǎn)能利用率約為67%。集團主要業(yè)務是經(jīng)營生豬屠宰及生產(chǎn)深加工肉制品，從來沒有從事任何如報道中所提及的商業(yè)地產(chǎn)或物流的業(yè)務。根據(jù)公司了解，公司主席祝義材先生擁有若干項私人投資，有關業(yè)務為祝義材先生的私人業(yè)務，公司在此再次強調(diào)該等業(yè)務與集團無關?！?

　　盡管雨潤在公告的最后嚴正指出，“集團對近日媒體的失實報導深感遺憾，特此發(fā)出此澄清公告，集團并保留對散播虛假資訊的個人及組織采取法律行動追究法律責任的權利?！?

　　但關于雨潤收購過程中大量產(chǎn)生的“負商譽”、其大量圈地與極低的生豬自給率的矛盾，以及大規(guī)模擴展與相應飆升的政府補貼的同步性，在公告中并未得到解答，依然在業(yè)界備受爭議。

　　殺豬殺屁股，各有各的殺法。同是肉類加工巨頭，對于行業(yè)利潤率的走勢，老大的意見和老二的顯然不同。

　　受上半年原輔材料成本大幅上升及“3·15事件”的影響，雙匯發(fā)展第二季度各項經(jīng)營指標均大幅下降，其中營業(yè)收入為72.51億元，同比下滑15.38%；營業(yè)利潤為-3.24億元，同比下滑200.76%；歸屬于母公司的凈利潤-1.64億元，同比下降172.92%，這亦是雙匯發(fā)展上市以來的第一個虧損財季。

　　雙匯對下半年的銷售業(yè)績也并未看好，中報稱，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量及毛利率水平較上年同期出現(xiàn)不同程度的下降，預計將對公司2011年1-9月份經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大影響，預測2011年1~9月份歸屬于母公司股東的凈利潤與上年同期相比下降63%~69%。

　　但讓重倉雙匯發(fā)展的機構感到安心的是，雙匯發(fā)展現(xiàn)金流出現(xiàn)好轉。銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金達187.06億元，同比增加2.33%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為4.41億元，同比提升71.95%。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅增加主要是采購量下降以及對上游供貨商采用票據(jù)結算所致，其中應付票據(jù)和應付賬款分別同比提升2.96億元、3.86億元，可以看出公司對上游供貨商的談判能力持續(xù)較強，公司基本面有望持續(xù)好轉。

　　同時，雙匯發(fā)展的肉制品與冷鮮肉銷售均基本恢復至正常水平，投資項目亦繼續(xù)擴張。上半年，公司已按照股東大會的決議陸續(xù)注冊成立了南寧雙匯、蕪湖雙匯、長春雙匯、沈陽雙匯和濟源雙匯牧業(yè)。其中南寧雙匯、蕪湖雙匯已完成了項目立項、項目環(huán)評、項目土地成交確認和使用權證的辦理并開工建設，長春雙匯、沈陽雙匯和濟源雙匯牧業(yè)正在辦理項目立項審批、環(huán)評審批、定點屠宰規(guī)劃審批和土地掛牌的前期準備工作。

　　至于你買不買 機構是買了

　　不管在上半年是遭遇了“3·15”還是“渾水門”，不管對未來的利潤率是看漲還是看跌，不管中期的成績單是超出預期還是差強人意，不管半年報的業(yè)績是飆升還是下降，有趣的是，業(yè)績發(fā)布的當天，雙匯發(fā)展和雨潤食品的股價走勢均強于大盤——最無奈的可能還是機構了，消費者可以選擇吃或者不吃，小散戶們可以選擇買或者不買，但是，對于大的機構來說，在如此復雜晦暗的經(jīng)濟形勢里，不買大消費買什么呢？不買大消費里的龍頭企業(yè)又買什么呢？不買在行業(yè)上升期的龍頭企業(yè)，又買什么呢？

　　因此，盡管遭遇了“3·15”之后股價短暫的低潮，雙匯發(fā)展依然在弱勢的大盤里，兩個月的時間反彈了20%，其反彈最高點，距離“3·15”收盤當日的股價，已經(jīng)不足10%的距離。但雨潤食品的股價就沒有這么好的運氣，盡管6月底7月初遭遇渾水機構的“空襲”后，由于大股東增持等利好刺激，雨潤的股價一度從最低的18港元反彈至24港元一線，但接踵而來的“質(zhì)量門”與“補貼門”令其股價又迅速下滑，8月23日，雨潤食品收于17.72元，幾乎是2011年以來的最低價。機構對這兩家企業(yè)的判斷，由此可見一斑。

　　事實上，在競爭極端激烈的快銷品行業(yè)，肉類加工行業(yè)堪稱是藍海，2010年，行業(yè)前三名的屠宰量之和只占全國生豬出欄量的4%，行業(yè)老大雙匯的屠宰量也僅占生豬出欄量的2%，行業(yè)的競爭遠未到貼身肉搏的程度，因此，乳制品行業(yè)的價格戰(zhàn)甚至是公關戰(zhàn)、輿情戰(zhàn)，很少在肉類加工行業(yè)中出現(xiàn)。

　　《全國生豬屠宰行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要(2010-2015年)》所制定的發(fā)展目標中明確指出，至2015年，在全國生豬主產(chǎn)區(qū)培育一批年屠宰量在100萬頭以上的大型定點屠宰廠(場)，其屠宰量占全國比重逐步提升；而冷鮮肉的消費要占到豬肉消費的30%。要知道，在2001年~2010年的10年間，盡管雙匯“開創(chuàng)中國肉類品牌”，并帶領著肉類加工行業(yè)左沖右突，艱難拓荒，至2010年，冷鮮肉在豬肉消費中的占比也僅有10%。而《綱要》中5年20%的增量，足以讓這個行業(yè)中的領先企業(yè)和投資機構熱血沸騰地跑馬圈地了。

　　但每一枚硬幣都有兩面，對雙匯來說，“食品安全”仍是其“阿喀琉斯之踵”，任何一個微小的失誤，乘以500億甚至1000億的基數(shù)，再加上媒體對領先企業(yè)的無限聚焦，都會放大成公眾事件。

　　3月15日之后，雙匯集團實施了8項整改措施，其中包括銷毀肉制品、頭頭檢測、引入第三方監(jiān)督機構、開放式辦廠、建立安全監(jiān)督委員會等措施，上述措施對公司銷售的恢復以及資本市場信心的回暖都已經(jīng)產(chǎn)生積極效果。

　　但在目前中國整個食品安全的大環(huán)境下，龍頭企業(yè)面臨的壓力是持續(xù)的、巨大的，而在安全、成本和市場份額之間的微妙平衡，更是極其考驗管理層的智慧。

　　而對于雨潤，機構除了擔心它的食品安全問題之外，恐怕還有它的飆進速度，根據(jù)公開媒體報道，“早在2009年雨潤就以2555萬頭的生豬屠宰產(chǎn)能，置身世界首位”，而在“2010年雨潤生豬屠宰產(chǎn)能達到3500萬頭”。2011年上半年，雨潤屠宰產(chǎn)能已經(jīng)達到4100萬頭，較2010年年底增加了540萬頭。

　　與其狂飆的速度向對應的是，雨潤并不充足的產(chǎn)能利潤率，不管媒體算出的40%，還是雨潤公布的67%，產(chǎn)能過剩，這是沒有疑問的事情。

　　8月14日，祝義材在業(yè)績發(fā)布會上表示，公司的每一筆補貼都是合法合規(guī)以及符合國家政策的，并且公司并不在意這些補貼，“如果能獲得補貼就會積極爭取，沒有也不會感到難過”，主要精力還是放在經(jīng)營管理方面。

　　但雨潤的股價，似乎并未給它的董事長面子。