現(xiàn)新“接盤者”
9月19日，有消息稱，在今年4月伊利退出重組之后，輝山乳業(yè)又迎來兩個潛在投資方，分別是自越秀集團和新希望集團。作為輝山乳業(yè)的潛在投資方，越秀集團和新希望集團已經(jīng)分別提交了重整計劃方案。
其中，在各自的投資方案中，越秀集團以現(xiàn)金20億元出資持有新公司67%股權 (20億元注冊資本)，轉股債權人以債權作價9.85億元出資持有新公司33%股權，新公司持有輝山中國和乳業(yè)集團沈陽公司100%股權，進而間接持有輝山乳業(yè)集團系列企業(yè)其他公司100%股權。
新希望集團則是以現(xiàn)金15億元出資持有新公司67%股權，剩余約7.39億元注冊資本(33%股權) 將根據(jù)重整計劃的規(guī)定，由債權人持股平臺代表全體轉股債權人持有，清償輝山乳業(yè)集團系列企業(yè)轉股債權人的債權，且新公司將根據(jù)重整計劃規(guī)定承接輝山乳業(yè)集團系列企業(yè)負債。
關于參與輝山乳業(yè)重組的原因，北京商報記者采訪新希望乳業(yè)和越秀集團，但截至發(fā)稿，未收到回復。
從2016年12月，做空機構渾水接連發(fā)布的兩篇報告，直指輝山乳業(yè)財務造假之后，從2017年12月開始，沈陽市中級人民法院對輝山乳業(yè)正式啟動破產(chǎn)重組，近三年，伊利、蒙牛、菲仕蘭等乳企都曾與輝山乳業(yè)進行重組意向接觸，卻均未有下文，而輝山乳業(yè)如何拆分始終沒有定論。
此次對于輝山乳業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展，越秀集團方面從上游草料種植、中油原料奶生產(chǎn)、下游生鮮連鎖等環(huán)節(jié)給出了計劃，并給出了2020-2025年的投資計劃和營收預測；新希望集團則提出“升級輝山品牌、提升產(chǎn)品毛利、挖掘嬰配粉潛力”等方面提出了方案，未給出未來生產(chǎn)經(jīng)營的投資預測。
若二者選其一，乳業(yè)專家宋亮認為，相較于越秀集團，新希望集團給出的方案對輝山乳業(yè)來說更具吸引力。
“從輝山乳業(yè)發(fā)展之初到現(xiàn)在，最大的問題是下游市場和品牌建設。作為養(yǎng)殖企業(yè)，輝山乳業(yè)下游市場的變現(xiàn)能力如果不能建立，對其來說始終是有風險的。因此，從品牌建設方向來，新希望集團給的方案是更合理?！彼瘟吝M一步分析稱。
債務資產(chǎn)平衡術
在業(yè)界看來，輝山乳業(yè)至今重組未果的原因主要是債權方和重組方的博弈陷入僵局。
一方面，巨額債務一直是輝山乳業(yè)的痛點。據(jù)統(tǒng)計，在2017年3月輝山乳業(yè)債務危機爆發(fā)時，涉及的金融債權高達上百億元，涉及70多家債權人，包括23家銀行，10多家融資租賃公司以及部分P2P、私募機構。2017年8月，輝山乳業(yè)重組資料顯示，僅金融類債權就高達380億元，償債難度十分巨大。
而另一方面，輝山乳業(yè)的奶源資產(chǎn)又是各大乳企爭搶的“香餑餑”。宋亮表示，新希望集團和越秀集團競購進輝山乳業(yè)，就是為了搶占其奶源。
事實上，看重輝山乳業(yè)奶源的不僅新希望集團和越秀集團，光明乳業(yè)早已率先出手。2019年12月24日，光明乳業(yè)發(fā)布公告稱，公司參與競拍江蘇輝山乳業(yè)及江蘇輝山牧業(yè)相關資產(chǎn)，并最終以7.51億元的成交價格中標。不過，光明乳業(yè)在公告中表示僅接盤資產(chǎn)，原江蘇輝山乳業(yè)及江蘇輝山牧業(yè)的債權債務和或有負債與公司無關。
彼時，對于光明乳業(yè)競拍輝山乳業(yè)相關資產(chǎn)，香頌資本董事沈萌在接受北京商記者采訪時表示，輝山乳業(yè)整體債務重組可能失敗，接下來不排除以分拆出售方式進行償債，未來輝山乳業(yè)或?qū)⒉粡痛嬖凇?br>
在沈萌看來，過去接盤方都想借機大幅度廢除債務，而債權方又不會輕易放棄債權，其癥結就在于雙方都僅站在各自立場上盡可能將自己利益最大化，而沒人考慮輝山乳業(yè)自身的經(jīng)營問題?！按舜沃亟M方案推進是否順利，主要看接盤方是否會根據(jù)輝山乳業(yè)自身經(jīng)營情況制定相應對策。未來，重組方和債權方能否在資產(chǎn)和債務上達到平衡將是輝山實現(xiàn)重組成功的關鍵。”
根據(jù)2018年8月北京市中倫律師事務所公布的招募重整方的公告，輝山乳業(yè)擁有45萬畝的種植基地，80座現(xiàn)代化自營牧場，約18萬頭奶牛。不過，幾經(jīng)波折后，輝山乳業(yè)資產(chǎn)情況到底還剩多少目前尚不可知。
奶源競爭白熱化
無論最終輝山乳業(yè)的接盤者是誰，可以知道的是，“得奶源者得天下”已經(jīng)成為行業(yè)共識，對奶源的競爭也進入白熱化。近年來，乳企對于奶業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈條不斷重視，紛紛開始向上游產(chǎn)業(yè)鏈布局。
今年8月，伊利發(fā)布公告稱，其全資子公司金港控股擬以約2.03億港元的價格，認購中地乳業(yè)約4.33億股。7月28日，中國圣牧發(fā)布公告稱，蒙牛全資子附屬公司以每股0.33港元的價格行使對中國圣牧約11.97億股的認股權。4月，明治方面表示，明治乳業(yè)（蘇州）有限公司的100％投資者、株式會社明治與澳亞公司的股東Japfa公司達成股權轉讓協(xié)議，以約280億日元的價格收購乳制品生產(chǎn)和供應商澳亞公司25％的股份。
