畜產(chǎn)品期貨交易沒有谷物類商品期貨交易歷史悠久，20 世紀60年代才在美國發(fā)展起來，比谷物期貨交易晚了100 多年。從美國畜產(chǎn)品期貨市場發(fā)展歷程中，收獲了很多寶貴的實踐經(jīng)營，給未來中國建立、發(fā)展畜產(chǎn)品期貨市場提供了很多寶貴的實踐經(jīng)驗。

　　20 世紀 60 年代，在美國，牛、羊、豬、禽等畜產(chǎn)品先后進入期貨市場，此時食品貯藏技術的發(fā)展為易腐爛、易變質(zhì)的非耐儲存商品提供了可靠的技術保障，使畜產(chǎn)品進行期貨交易成為可能。但交易比較活躍的是牛、豬類畜產(chǎn)品期貨，羊、禽類畜產(chǎn)品由于產(chǎn)量較少、市場風險較小等原因，期貨交易逐漸萎縮。

　　1874年，芝加哥商業(yè)交易所開始了黃油、雞蛋期貨交易機制，但由于之后發(fā)生了黃油和人造黃油糾紛，直至 1919 年 12 月雞蛋、黃油期貨交易才正式運行。20世紀 30 年代，紐約商業(yè)交易所開始了家禽期貨交易，不過該交易始終沒有活躍。目前芝加哥商業(yè)交易所還有牛奶、奶粉、奶酪等奶制品期貨交易。芝加哥商業(yè)交易所于 1964 年推出活牛期貨交易，首次將活牲畜引入期貨交易池。

　　根據(jù)肉牛飼養(yǎng)的階段性，推出 3 種活牛期貨合約：（1） 小牛期貨，即牛犢期貨或飼養(yǎng)用幼牛期貨，合約單位為4.2萬磅，交割月份為 3、4、5、6、8、9、10、11 月；（2）活牛期貨，即架子牛（小牛長骨架階段）期貨，合約單位為 4萬磅，價格最小波動限制為 0.025 美分/磅，每日價格波動限制為 3 美分/磅，交割月份為 2、4、6、8、10、12 月，交割方式為活體交割；（3）肉牛期貨，即肥育牛（肉牛上膘階段）期貨，合約單位為5 萬磅，價格最小波動限制為 0.025 美分/磅，每日價格波動限制為3 美分/磅，交割月份為 1、3、4、5、8、9、10、11 月，交割方式為現(xiàn)金交割，交易方式為公開喊價和全球24 h電子交易兩種。

　　目前，肉牛和活牛期貨價格的國際指標是芝加哥商業(yè)交易所的肉牛和活牛期貨行情。此外，中美洲商品交易所也進行活牛期貨交易，合約單位為 2 萬磅，其他條款設計與芝加哥商業(yè)交易所相同。1984 年，芝加哥商業(yè)交易所開始進行活牛和育肥牛的期貨期權交易。芝加哥商業(yè)交易所先后進行豬肚期貨、生豬期貨和瘦肉豬期貨交易。于 1961 年 9 月推出冷凍豬肚期貨交易，1966年 2 月開始進行生豬期貨交易，70年代后生豬與豬肚成為該交易所重要的期貨品種，1996年生豬期貨演變?yōu)槭萑庳i期貨。瘦肉豬期貨合約單位為 3 萬磅，價格最小波動為 0.025 美分/磅，每日價格波動限制為1.5 美分/磅，交割月份為 1、4、6、7、8、10、12月；冷凍豬肚期貨合約單位為 3 萬、6 萬磅，交割月份為2、3、5、7、8月，合約還規(guī)定每個豬肚為12~14磅重；豬肉期貨合約單位為 4 萬磅，交割月份為 1、3、5、7、8 月，交易方式為公開喊價和全球24 h 的電子交易兩種。芝加哥商業(yè)交易所還進行瘦肉豬、豬肚期貨期權合約交易。此外，中美洲商品交易所也進行瘦肉豬期貨交易，合約單位為1.5萬磅，其他規(guī)定與芝加哥商業(yè)交易所的生豬期貨合約規(guī)定一致。目前，世界生豬期貨市場期貨價格的國際指標是芝加哥商業(yè)交易所生豬期貨價格行情。

　　美國畜產(chǎn)品期貨市場運行情況

　　芝加哥商業(yè)交易所在20 世紀 60 年代先后推出活牛、瘦肉豬等畜產(chǎn)品期貨合約的交易。目前正在進行交易的畜產(chǎn)品期貨包括瘦肉豬、冷凍豬肚、活牛和肉牛共 4 個品種。自問世以來，畜產(chǎn)品期貨發(fā)展迅猛，成為商品期貨市場中的重要組成部分。其中瘦肉豬期貨和活牛期貨是最活躍的 2 個畜產(chǎn)品期貨交易品種。

　　在近年來的農(nóng)產(chǎn)品全球期貨交易量前 20 排名中經(jīng)常出現(xiàn)，成為與能源、谷物、有色金屬等期貨比肩的大品種。由于美國居民肉類消費結構中，牛肉的消費量大于豬肉的消費量，因此活牛期貨的交易量大于瘦肉豬的期貨交易量。至今，芝加哥商業(yè)交易所在活牛交易中仍沿用活體交割這一方式。在 1997 年以前，瘦肉豬期貨也采用活體交割，后來因為現(xiàn)貨交易形勢的變化才改用現(xiàn)金交割。事實證明，在畜產(chǎn)品期貨交割中，采用活體交割是完全可行的。2006—2010年，美國活牛、瘦肉豬的期貨、期權年交易量和月均月末持倉量，基本呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢，但由于受2008 年下半年美國金融危機的影響，2009 年的期貨年交易量和月均月末持倉量均較2008年有所下降。期權交易是以期貨交易合約為基礎，用來規(guī)避期貨交易風險的，因此2009年的活牛、瘦肉豬的期權交易量均比 2008 年有所上升。

　　2011 年的期貨、期權交易量均是 2011 年7月底之前的交易情況，預計到年底活牛、瘦肉豬的期貨交易量和月均持倉量均會超過 2010 年。與其他農(nóng)產(chǎn)品期貨品種一樣，活牛和瘦肉豬的期貨價格的波動同樣具有季節(jié)性特征。期貨價格波動的季節(jié)性特征是指在年度內(nèi)由于某種商品的供給和需求受某些特定因素的影響而表現(xiàn)出的有規(guī)律地變動。這些影響因素包括仔豬和犢牛的出欄、夏季烤肉需求的大量增加和冬季的節(jié)日性需求等。

　　本文利用芝加哥商業(yè)交易所的活牛和瘦肉豬期貨價格指數(shù)檢驗其期貨價格波動是否具有季節(jié)特征，運用芝加哥商業(yè)交易所的活牛和瘦肉豬期貨的近期價格，首先計算年度期貨價格平均數(shù)，然后用各年度月度期貨價格除以年度期貨價格平均數(shù)再乘以 100，便得到了各年度的月度價格指數(shù)。肉牛期貨月度價格指數(shù)與瘦肉豬月度價格指數(shù)的走勢基本一致，活牛的期貨價格波動幅度比瘦肉豬的期貨價格波動幅度大。5～8 月，瘦肉豬的期貨月度價格指數(shù)高于 100，其他月份均低于 100，5～8 月、10月，活牛期貨月度價格指數(shù)高于 100。5～8 月是畜產(chǎn)品期貨價格走勢趨高的月份，9月到次年的 4 月是畜產(chǎn)品期貨價格波動較頻繁的時期。作為風險管理工具，活牛、瘦肉豬期貨交易滿足了美國肉牛、生豬養(yǎng)殖、屠宰、加工企業(yè)應對市場價格波動風險的需求，對穩(wěn)定美國肉牛、生豬的生產(chǎn)、儲運、加工和消費市場，提高肉牛、生豬品質(zhì)均一性，促進肉牛、生豬產(chǎn)業(yè)的專業(yè)化、現(xiàn)代化發(fā)展，都起到了一定的積極作用。

　　美國畜產(chǎn)品期貨市場發(fā)展的有益啟示

　　畜牧業(yè)是中國農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，近年來畜牧業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)出穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢，畜牧業(yè)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)帶逐步形成，生產(chǎn)規(guī)?；a(chǎn)業(yè)化程度不斷提高。但中國畜牧業(yè)的發(fā)展仍存在畜產(chǎn)品價格波動風險過大、畜產(chǎn)品供需信息傳導不暢和缺乏畜牧業(yè)整體標準化等制約畜牧業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的問題。建立畜產(chǎn)品期貨市場可以為企業(yè)提供規(guī)避價格波動風險的途徑，為政府宏觀調(diào)控物價水平提供科學的參考依據(jù)。美國畜產(chǎn)品期貨市場的發(fā)展為中國建立，進而利用畜產(chǎn)品期貨市場提供了有益的啟示。

　　1 畜產(chǎn)品是適合進行期貨交易的商品

　　雖然衡量一種期貨合約是否成功的標準很多，但一般認為一種期貨合約是否成功首先要看該合約所載商品的特征。成功的期貨合約所載商品具有同質(zhì)性、耐儲存、供給和需求量大、價格波動大、市場化程度高和交易交割成本低等特征。畜產(chǎn)品的質(zhì)量、等級易于劃分，便于期貨交易的標準化合約的設計與交割。與谷物類農(nóng)產(chǎn)品相比，畜產(chǎn)品具有不耐儲存性，上市后可以進行活體交割或者把肉類進行冷凍保鮮。美國的畜產(chǎn)品期貨市場在上世紀 60 年代就已經(jīng)解決了不耐儲存的問題，中國可以借鑒美國的畜產(chǎn)品活體交割和肉類冷凍的經(jīng)驗。隨著人們收入水平的提高、城市化的加速發(fā)展，中國畜產(chǎn)品的需求必將增加，中國肉類的供給量也很大，2009 年底牛的存欄數(shù)為 10 137 萬頭，豬的存欄數(shù)為 46 996 萬頭，肉類總產(chǎn)量為7 650 萬 t，可見畜產(chǎn)品的鮮活交易量很大，具有較好的現(xiàn)貨交易基礎。近年來，畜產(chǎn)品尤其是生豬的價格波動較大，一是價格差較大，二是價格的變動頻率較快，周期較短。畜產(chǎn)品現(xiàn)貨交易市場化程度高，交割成本低。

　　2畜產(chǎn)品期貨合約設計及交割機制的科學性

　　畜產(chǎn)品具備成為期貨交易商品的條件，但也要對畜產(chǎn)品期貨合約進行科學、合理的設計，對畜產(chǎn)品期貨的交割機制進行合理規(guī)劃。畜產(chǎn)品期貨市場的交易量由套期保值者決定，期貨合約的設計首先要能夠吸引大量的套期保值者來參與，期貨合約必須具備和現(xiàn)貨市場交易平行的合約條款，要與商業(yè)實踐相一致。套期保值交易者的風險要由期貨市場的投機者來承擔，期貨合約的設計也要對期貨市場的投機者具有強大的吸引力，期貨投機者的參與可以解決期貨價格偏離現(xiàn)貨價格的情況，也可以降低套期保值者的交易成本。畜產(chǎn)品期貨可以采取活體交割和冷凍肉產(chǎn)品交割，活體交割要具體設計出與現(xiàn)貨交易相一致的活體牲畜的重量、質(zhì)量標準，交割地點適合于設計在畜產(chǎn)品的主產(chǎn)區(qū)或主銷區(qū)，以便降低畜產(chǎn)品期貨交易的物流成本。

　　3期貨交易品種的多樣化

　　芝加哥商業(yè)交易所目前有橄欖油、畜產(chǎn)品、奶制品、林產(chǎn)品和商品價格指數(shù)等農(nóng)產(chǎn)品期貨，外匯、利率等金融期貨和天氣期貨等，期貨交易品種之多，是中國目前的 4 家期貨交易所無法企及的。中國的期貨市場發(fā)展較晚，形成品種比較齊全的期貨交易所還需要一定的時間。但是目前中國畜產(chǎn)品，尤其是生豬價格的大幅度波動，急需中國的畜產(chǎn)品期貨市場問世。上市畜產(chǎn)品期貨，一方面可以為畜牧業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務；另一方面可以為期貨交易所增添新的活力，為期貨投資者提供更多的交易品種，有利于中國期貨市場的發(fā)展。

　　4 建立區(qū)域性的畜產(chǎn)品生產(chǎn)者合作社

　　美國的畜牧業(yè)生產(chǎn)十分發(fā)達，養(yǎng)殖場和養(yǎng)殖戶為了避免畜產(chǎn)品價格的大幅度波動，除了個別規(guī)模較大的商業(yè)性養(yǎng)殖場主可以直接參與畜產(chǎn)品期貨交易外，絕大多數(shù)的小規(guī)模養(yǎng)殖戶則是通過各種各樣的生產(chǎn)者合作社來參與畜產(chǎn)品期貨交易、回避價格波動的風險。按照中國目前的畜產(chǎn)品養(yǎng)殖戶的經(jīng)營規(guī)模，直接進入畜產(chǎn)品期貨市場轉移現(xiàn)貨價格波動風險的可能性極小。通過建立畜產(chǎn)品生產(chǎn)者合作社，把分散的畜產(chǎn)品養(yǎng)殖戶有效地集中起來，建立有效的畜產(chǎn)品供求信息的傳遞途徑，一方面可以增強畜產(chǎn)品養(yǎng)殖戶與收購商的競爭力，另一方面可以通過畜產(chǎn)品生產(chǎn)者合作社間接地參與期貨市場進行套期保值交易轉移畜產(chǎn)品價格大幅度波動的風險。

　　5畜產(chǎn)品養(yǎng)殖業(yè)的規(guī)?；屯涝准庸I(yè)的標準化

　　畜產(chǎn)品現(xiàn)貨市場是畜產(chǎn)品期貨市場存在和發(fā)展的基礎。完善的、充分競爭的畜產(chǎn)品現(xiàn)貨市場，可以保證畜產(chǎn)品在流通中形成有效的價格，即能真正反映畜產(chǎn)品供給和需求的價格。畜產(chǎn)品期貨合約的標準化要求畜產(chǎn)品養(yǎng)殖業(yè)的規(guī)?；壳爸袊∫?guī)模的農(nóng)戶養(yǎng)殖受資金、技術等因素限制難以達到規(guī)?；乃剑虼丝梢圆扇∮么笮偷纳箴B(yǎng)殖場帶動小規(guī)模農(nóng)戶的形式，在養(yǎng)殖技術、疫病防治等方面給予指導，合作購買飼料以降低養(yǎng)殖成本等。2011年下半年起，中國將支持大型標準化規(guī)模養(yǎng)殖場和小區(qū)建設的投資恢復至 25 億元，今后視情況適當增加，這為中國畜產(chǎn)品養(yǎng)殖業(yè)的規(guī)?；l(fā)展提供了有力的保障。冷凍肉類產(chǎn)品期貨交易也是標準化的重量、質(zhì)量要求，因此要求畜產(chǎn)品屠宰加工行業(yè)的標準化、規(guī)?；?，肉類加工企業(yè)應有條件較好的冷凍倉儲設施。