農(nóng)林牧漁板塊2018年年報(bào)業(yè)績前瞻
根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變動以及對于相關(guān)細(xì)分板塊研究，我們對主要上市公司年報(bào)業(yè)績作出預(yù)測：（1）生豬養(yǎng)殖：受非洲豬瘟導(dǎo)致行業(yè)禁運(yùn)影響，區(qū)域價(jià)差擴(kuò)大使得生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)分化，18Q4及全年板塊業(yè)績預(yù)計(jì)同比仍有下滑。（2）禽養(yǎng)殖：受益于商品雞苗和毛雞價(jià)格持續(xù)高景氣，預(yù)計(jì)板塊四季度盈利大幅增長，全年業(yè)績有望上修。（3）動保板塊上市公司業(yè)績預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長。
生豬養(yǎng)殖：2018年豬價(jià)整體表現(xiàn)較為低迷，全年生豬均價(jià)12.7元/公斤，同比下滑15.9%，其中單四季度全國生豬均價(jià)13.4元/公斤，同單三季度基本持平，同比下滑7.4%。但由于非洲豬瘟導(dǎo)致行業(yè)禁運(yùn)影響，各省市價(jià)格相差較大，使得各生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)不同。溫氏由于大部分產(chǎn)能位于主銷區(qū)，銷售價(jià)格高于行業(yè)平均水平。18Q4及全年生豬養(yǎng)殖板塊業(yè)績預(yù)計(jì)同比仍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。在非洲豬瘟疫情常態(tài)化的背景下，生豬產(chǎn)能有望加速去化，預(yù)計(jì)全國性豬價(jià)拐點(diǎn)或提前到來，看好2019年全國性豬價(jià)趨勢性上行，建議布局生豬養(yǎng)殖板塊。
禽養(yǎng)殖：今年以來，由于連續(xù)3年的祖代雞低引種傳導(dǎo)至中游父母代環(huán)節(jié)，加之種公雞不足導(dǎo)致的強(qiáng)制換羽受限和種雞質(zhì)量下滑等原因，商品代雞苗和毛雞供給持續(xù)處于短缺狀態(tài)，雞苗和毛雞價(jià)格持續(xù)景氣。主產(chǎn)區(qū)商品代雞苗、毛雞、雞產(chǎn)品均價(jià)分別為3.80元/羽、8.50元/公斤和10.26元/公斤，同增156.59%、26.31%和14.82%。四季度主產(chǎn)區(qū)商品雞苗價(jià)格（6.45元/羽，同增230.02%）創(chuàng)近9年新高，毛雞價(jià)格（9.79元/公斤，同增40.28%）達(dá)2014年9月以來的最高點(diǎn)。受益于此，禽板塊四季度盈利預(yù)計(jì)大幅增長，全年業(yè)績有望上修。預(yù)計(jì)2019年禽養(yǎng)殖周期或持續(xù)景氣，禽板塊有望從雞價(jià)驅(qū)動走向業(yè)績驅(qū)動。
動物疫苗：亞洲1型口蹄疫病毒退出免疫以及非洲豬瘟疫情的爆發(fā)對2018年板塊上市公司的業(yè)績帶來了一定的壓力，板塊上市公司全年業(yè)績預(yù)計(jì)平穩(wěn)增長。
1. 生豬養(yǎng)殖行業(yè)的產(chǎn)能淘汰整體低于預(yù)期，主銷區(qū)產(chǎn)能快速擴(kuò)張；
2. 主要引種國全面復(fù)關(guān)，祖代雞引種量大幅超預(yù)期。
根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變動以及對于相關(guān)細(xì)分子版塊研究，我們對主要上市公司年報(bào)業(yè)績作出預(yù)測：（1）生豬養(yǎng)殖：由于非洲豬瘟導(dǎo)致行業(yè)禁運(yùn)影響，區(qū)域價(jià)差擴(kuò)大使得各生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)分化，四季度及全年板塊業(yè)績預(yù)計(jì)同比仍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。（2）禽養(yǎng)殖：受益于商品雞苗和毛雞價(jià)格持續(xù)高景氣，預(yù)計(jì)板塊四季度盈利大幅增長，全年業(yè)績有望上修。（3）動物疫苗板塊上市公司的業(yè)績預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長。
我們認(rèn)為，2019年將是養(yǎng)殖行業(yè)大年。一方面，從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，當(dāng)下中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)正處于規(guī)?；铀匐A段，養(yǎng)殖技術(shù)水平及效率有望提升，龍頭企業(yè)或脫穎而出，實(shí)現(xiàn)市場份額持續(xù)提升；另一方面，從周期角度看，行業(yè)拐點(diǎn)邏輯正逐步確立，非洲豬瘟或使產(chǎn)能加速出清，豬價(jià)拐點(diǎn)即將到來?？春蒙i養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會，重點(diǎn)推薦溫氏股份、牧原股份，彈性品種正邦科技，天邦股份、唐人神、新希望、金新農(nóng)和大北農(nóng)也值得積極關(guān)注。此外，禽周期或持續(xù)景氣，板塊有望從雞價(jià)驅(qū)動走向業(yè)績驅(qū)動，重點(diǎn)推薦龍頭圣農(nóng)發(fā)展。
生豬養(yǎng)殖：2018年豬價(jià)整體表現(xiàn)較為低迷，全年生豬均價(jià)12.7元/公斤，同比下滑15.9%，其中單四季度全國生豬均價(jià)13.4元/公斤，同單三季度基本持平，同比下滑7.4%。但由于非洲豬瘟導(dǎo)致行業(yè)禁運(yùn)影響，各省市價(jià)格相差較大，使得各生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)不同。溫氏由于大部分產(chǎn)能位于主銷區(qū)，銷售價(jià)格高于行業(yè)平均水平。整體來看，生豬養(yǎng)殖板塊業(yè)績預(yù)計(jì)同比仍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。
【溫氏股份】雖然2018年上半年豬價(jià)低迷下半年非洲豬瘟范圍不斷擴(kuò)大，公司商品豬出欄量仍穩(wěn)步增長，全年商品豬銷量為2229.70萬頭，同比增長17.10%，符合市場預(yù)期；但銷售均價(jià)12.82元/公斤，同比下滑14.42%。四季度公司商品出欄量為611.48萬頭，同比增長14.98%，且公司產(chǎn)能集中在主銷區(qū)，銷售均價(jià)13.84元/公斤，頭均盈利預(yù)計(jì)達(dá)到200元左右。雖然肉豬業(yè)務(wù)業(yè)績受豬價(jià)下滑拖累，但2018年黃羽肉雞價(jià)格整體處于高位，公司肉雞業(yè)務(wù)盈利較好。整體上，我們預(yù)計(jì)公司四季度業(yè)績同比下滑約17%，據(jù)此測算全年業(yè)績預(yù)計(jì)下滑約24%。
禽養(yǎng)殖：今年以來，由于連續(xù)3年的祖代雞低引種傳導(dǎo)至中游父母代環(huán)節(jié)，以及種公雞不足導(dǎo)致的強(qiáng)制換羽受限和種雞質(zhì)量下滑等原因，商品代雞苗和毛雞供給持續(xù)處于短缺狀態(tài)，雞苗和毛雞價(jià)格持續(xù)景氣。2018年主產(chǎn)區(qū)商品代雞苗、商品代肉毛雞、雞產(chǎn)品均價(jià)分別為3.80元/羽、8.50元/公斤和10.26元/公斤，同比上漲156.59%、26.31%和14.82%。7月以來，商品代雞苗和毛雞價(jià)格更是飛速上漲，超出市場預(yù)期。四季度主產(chǎn)區(qū)商品代雞苗、商品代肉毛雞、雞產(chǎn)品均價(jià)分別為6.45元/羽、9.79元/公斤和11.74元/公斤，同比上漲230.02%、40.28%和32.21%，商品雞苗價(jià)格創(chuàng)近9年新高，商品毛雞價(jià)格也達(dá)到2014年9月以來的最高點(diǎn)。受益于此，禽板塊四季度盈利預(yù)計(jì)大幅增長，全年業(yè)績有望上修。
【圣農(nóng)發(fā)展】公司雞產(chǎn)品銷量繼續(xù)增長，全年肉雞屠宰量預(yù)計(jì)達(dá)到4.5億羽，雞產(chǎn)品銷量同比增長10%左右。受益于白羽肉雞行業(yè)供給短缺，2018年雞產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，主產(chǎn)區(qū)雞產(chǎn)品全年均價(jià)10.26元/公斤，同比上漲14.82%。四季度公司大客戶訂單價(jià)繼續(xù)上調(diào)，市銷部分雞產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比也繼續(xù)上漲。整體上，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績將上修，四季度業(yè)績預(yù)計(jì)同比增長約155%，全年業(yè)績預(yù)計(jì)增長約325%。
動物疫苗：亞洲1型口蹄疫病毒退出免疫以及非洲豬瘟疫情的爆發(fā)對于2018年動物疫苗板塊上市公司的業(yè)績帶來了一定的壓力。2018年7月1日開始亞洲1型口蹄疫病毒正式退出免疫，豬用口蹄疫O-A二價(jià)苗開始推向市場。作為一款全新的產(chǎn)品，豬用口蹄疫O-A二價(jià)苗的大范圍普及需要半年左右，盡管大型養(yǎng)殖企業(yè)基本都進(jìn)行了全面的產(chǎn)品更換，但是中小規(guī)模養(yǎng)殖場從9月下旬才開始逐步采用二價(jià)苗進(jìn)行免疫。從口蹄疫疫情來看，2018年全國發(fā)生27起口蹄疫疫情，與2017年的13起相比增加近一倍，可以看出口蹄疫疫情仍然有所反復(fù)，口蹄疫病毒的防疫也成為養(yǎng)殖場防疫的重點(diǎn)。與此同時，非洲豬瘟疫情的爆發(fā)使得生豬養(yǎng)殖行業(yè)面臨極大的挑戰(zhàn)，一方面，短期由于疫情的爆發(fā)導(dǎo)致部分養(yǎng)殖場出現(xiàn)了集中出欄的情況，很多養(yǎng)殖場也開始進(jìn)行全面的封鎖來應(yīng)對非洲豬瘟疫情，這對于疫苗產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生了較大影響；另一方面，主產(chǎn)區(qū)生豬價(jià)格相對低迷，養(yǎng)殖戶經(jīng)歷了半年左右的虧損期，這對于市場苗的推廣也有一定的負(fù)面影響。整體來看，2018年動物疫苗板塊上市公司的業(yè)績預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長。
【生物股份】公司豬用O-A二價(jià)苗8月底正式上市銷售，作為全新的口蹄疫疫苗，公司下半年進(jìn)行了重點(diǎn)推廣。與此同時，公司的產(chǎn)品梯隊(duì)日益完善，豬圓環(huán)、偽狂犬疫苗也開始成為公司的主力品種。非洲豬瘟疫情對于生豬養(yǎng)殖行業(yè)影響較大，公司市場苗的渠道下沉也同樣面臨壓力。我們預(yù)計(jì)，2018年公司口蹄疫市場苗實(shí)現(xiàn)營收14.5億元左右，豬圓環(huán)疫苗有望實(shí)現(xiàn)營收1.5億元左右。整體來看，單四季度公司營收增速預(yù)計(jì)在25%左右，業(yè)績增速在35%左右（據(jù)此測算，我們預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績同比增長7%左右）。
飼料板塊：由于豬價(jià)低迷影響，2018年飼料板塊公司也受到較大影響，一方面大部分飼料企業(yè)自身開展養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，豬價(jià)的低迷使得其養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，拖累公司業(yè)績；另一方面，在豬價(jià)低迷背景下，商品化飼料銷售也面臨較大壓力，毛利率受到擠壓，且前端料品種也出現(xiàn)一定下滑，使得飼料業(yè)務(wù)業(yè)績也面臨較大壓力。疊加四季度非洲豬瘟使得行業(yè)被動去產(chǎn)能，飼料銷量進(jìn)一步出現(xiàn)下滑。預(yù)計(jì)2018年飼料板塊整體業(yè)績面臨較大壓力。
下接：農(nóng)林牧漁板塊2018年年報(bào)業(yè)績前瞻（2）
