禽板塊：2019年白羽肉雞行業(yè)景氣有望持續(xù)
        
    我們認(rèn)為，2019年白羽肉雞行業(yè)景氣有望持續(xù)。主要基于：1、2018年祖代雞更新量預(yù)計(jì)不超過75萬套，且從當(dāng)前主要供種國(guó)禽流感疫情情況看，至少到2019年上半年祖代雞引種量預(yù)計(jì)都較少；2、受在產(chǎn)祖代種雞存欄量下滑影響，2018年父母代雞苗銷量顯著減少，根據(jù)父母代雞苗銷量情況進(jìn)行測(cè)算，我們預(yù)計(jì)從現(xiàn)在到2019年3月底理論在產(chǎn)父母代種雞存欄量將持續(xù)下行；3、基于在產(chǎn)父母代種雞存欄量預(yù)計(jì)下行，2019年在產(chǎn)父母代商品代毛雞和雞苗價(jià)格有望繼續(xù)上漲，白羽肉雞行業(yè)景氣有望持續(xù)，禽板塊仍值得積極配置，首推龍頭圣農(nóng)發(fā)展。
    
    2018年祖代雞更新量預(yù)計(jì)不超過75萬套，祖代供給連續(xù)4年不足
 
    2018年祖代雞引種更新量預(yù)計(jì)不超過75萬套。根據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至10月份全行業(yè)祖代雞引種+自繁合計(jì)量為54.1萬套，其中10月份更新量較大達(dá)到14.77萬套，原因在于有9家企業(yè)有更新祖代雞。結(jié)合主要供種國(guó)的月度產(chǎn)能和益生股份的生產(chǎn)計(jì)劃情況，我們認(rèn)為2018年全行業(yè)的祖代雞引種+自繁量預(yù)計(jì)不超過75萬套。

    中國(guó)將連續(xù)4年祖代雞引種更新量低于正常均衡值。目前中國(guó)年白羽肉雞產(chǎn)量在45億只左右，正常情況下祖代雞和父母代雞都是在第24周開始產(chǎn)蛋、第66周淘汰，祖代和父母代和父母代到商品代的擴(kuò)繁系數(shù)分別為45~50和120~130。簡(jiǎn)單假設(shè)每年引種量一致，則不考慮換羽的話，中國(guó)年至少需要祖代雞的量為450000/（50/66*52）/（130/66*52）=112萬套祖代雞。種雞換羽一次約提升30%的產(chǎn)能，極限情況下祖代和父母代各換羽一次，則中國(guó)年至少需要祖代雞的量為112/1.3/1.3=66萬套，如果僅祖代換羽一次，則年需要祖代雞供給量為86萬套。今年祖代雞預(yù)計(jì)更新量實(shí)際上已經(jīng)小于祖代雞全部換羽一次所需的年均衡供給量，中國(guó)將連續(xù)4年祖代雞供給短缺。

    從當(dāng)前主要供種國(guó)禽流感疫情情況看，至少到2019年上半年祖代雞引種量預(yù)計(jì)都較少。英國(guó)高致病禽流感仍未結(jié)束，荷蘭最近一例高致病性禽流感剛在2018年9月底結(jié)束，美國(guó)和法國(guó)最近一例高致病性禽流感雖然已在2017年結(jié)束，但美國(guó)2018年11月13日仍有低致病性禽流感發(fā)生，法國(guó)最近一例低致病性禽流感也剛在2018年7月5日結(jié)束，中國(guó)慣例綜合高致病性禽流感和低致病性禽流感情況作為復(fù)關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，且從最后一例禽流感疫情結(jié)束到正式復(fù)關(guān)最快也需要7個(gè)月左右時(shí)間，因此預(yù)計(jì)至少到2019年上半年引種來源國(guó)仍為新西蘭和波蘭，因此明年上半年祖代雞引種量預(yù)計(jì)仍較少。
        
    父母代銷量下滑，在產(chǎn)父母代存欄量有望繼續(xù)下行

    受在產(chǎn)祖代種雞存欄量下滑影響，2018年父母代雞苗銷量顯著減少，根據(jù)父母代雞苗銷量情況進(jìn)行測(cè)算，我們預(yù)計(jì)從現(xiàn)在到2019年3月底理論在產(chǎn)父母代種雞存欄量將持續(xù)下行。2018年前48周父母代雞苗總產(chǎn)量（自用+外銷量）為3771.79萬套，同比下滑-8.07%，較2017年全年降幅下降3.87個(gè)百分點(diǎn)；9月以來父母代雞苗周度產(chǎn)量進(jìn)一步下滑，9-11月行業(yè)父母代雞苗周度平均產(chǎn)量為79.95萬套，較7-8月周度平均產(chǎn)量減少9.25%。反映到價(jià)格層面，2018年父母代雞苗價(jià)格持續(xù)上行，尤其是三季度起父母代雞苗價(jià)格快速上漲，由8月底的36.18元/套漲至11月底的53.48元/套，漲幅47.83%。根據(jù)白羽肉雞生長(zhǎng)周期，父母代雞苗孵化后第24周轉(zhuǎn)為在產(chǎn)父母代種雞，在正常情況下第66周左右淘汰，因此在不考慮強(qiáng)制換羽和延遲淘汰或提前淘汰的情況下，理論上第n周的在產(chǎn)父母代種雞存欄量等于第n-66周至n-24周間的父母代雞苗產(chǎn)量總和。根據(jù)這一測(cè)算方法，我們計(jì)算得到從現(xiàn)在到2019年3月底理論在產(chǎn)父母代種雞存欄量將持續(xù)下行。

    從協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)企業(yè)后備父母代種雞存欄量來看，預(yù)計(jì)2019年上半年在產(chǎn)父母代種雞存欄量都將持續(xù)處于低位。由于父母代雞苗產(chǎn)量下降，2018年協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)后備父母代種雞存欄量下滑明顯，基本持續(xù)低于前兩年同期水平。2018年下半年以來協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)后備父母代種雞平均存欄量為902.52萬套，較2017年和2016年同期分別下降-6.82%和-11.82%?？紤]到協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)父母代樣本持續(xù)擴(kuò)容以及未納入監(jiān)測(cè)范圍的小型父母代企業(yè)產(chǎn)能去化程度大于監(jiān)測(cè)樣本，行業(yè)整體的后備父母代種雞存欄量相對(duì)前兩年的降幅預(yù)計(jì)更大。結(jié)合白羽肉雞生長(zhǎng)周期情況，我們認(rèn)為2019年上半年在產(chǎn)父母代種雞存欄量都將持續(xù)處于低位。
  
    2019年白羽肉雞高景氣有望持續(xù)，禽板塊仍值得積極配置

    2019年在產(chǎn)父母代商品代毛雞和雞苗價(jià)格有望繼續(xù)上漲，白羽肉雞景氣有望持續(xù)，禽板塊仍值得積極配置。在產(chǎn)父母代種雞存欄量決定了4周后的商品代雞苗供給進(jìn)而決定了10周后商品代毛雞的供給量，將第n周商品代雞苗價(jià)格與n-10周監(jiān)測(cè)企業(yè)在產(chǎn)父母代存欄量進(jìn)行擬合，可以發(fā)現(xiàn)二者基本呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。在從現(xiàn)在到2019年一季度理論在產(chǎn)父母代種雞存欄量預(yù)計(jì)都將持續(xù)下滑的背景下，2019年上半年商品代毛雞和雞苗價(jià)格有望繼續(xù)上漲，此輪白羽肉雞行業(yè)景氣時(shí)長(zhǎng)或超預(yù)期，禽板塊從雞價(jià)驅(qū)動(dòng)走向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，板塊仍值得積極配置，首推龍頭圣農(nóng)發(fā)展。