“豬肉比白菜還便宜”，這句過去的玩笑話，正變成養(yǎng)殖戶的切膚之痛。
農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，今年4月第1周，全國生豬平均價格5.2元/斤，同比下跌31.4%，擊穿8年來的底線。就連反映遠期價格走勢的生豬期貨，也創(chuàng)下了上市以來的新低。
《鋒面》記者在產(chǎn)區(qū)走訪發(fā)現(xiàn)，多地生豬價已跌破5元大關(guān)，每出欄一頭豬，一些養(yǎng)殖戶就要硬扛三四百元的賬面虧損。
按照傳統(tǒng)的“豬周期”劇本，一旦肉價跌破成本線，會倒逼養(yǎng)殖戶“殺母豬、去產(chǎn)能”，進而減少供給、帶動價格反彈。
但這一次，規(guī)律“失靈”了。豬價“跌跌不休”已逾半年，2月份生豬養(yǎng)殖虧損面高達57.6%，盡管虧損面過半，但行業(yè)“斷臂求生”現(xiàn)象并未大規(guī)模出現(xiàn)，反而陷入“越虧越養(yǎng)”的無奈死扛。
究竟是什么拖住了豬周期反彈的腳步？這輪低價為何跌得如此之深、之久？
價格失靈：當“吃不動”遇上“殺不完”
尋找價格迷局的源頭，首先要拆解供求的“剪刀差”。
生豬供應，有不可抗的滯后性。華鑫證券農(nóng)業(yè)輕紡首席分析師婁倩指出，“從2024年3月到2025年8月，能繁母豬存欄量持續(xù)增加，按照‘母豬存欄影響10個月后肥豬供應’的生物規(guī)律，這直接鎖定了2025年下半年至2026年上半年的高供給基數(shù)?！苯衲?月，全國定點屠宰量同比暴增40.7%。
然而，需求端卻在經(jīng)歷“失速”，兩組數(shù)據(jù)揭示了當下行業(yè)的痛點：居民家庭人均豬肉消費量連續(xù)兩年下滑；豬肉在肉類消費中的“C位”占比也從2018年的62%降至如今的58%。
中國農(nóng)業(yè)科學院北京畜牧獸醫(yī)研究所研究員朱增勇道破“新矛盾”：我國生豬產(chǎn)業(yè)早已跨過“不夠吃”的時代，如今面臨的是產(chǎn)能階段性過剩。受人口達峰、老齡化加劇、飲食結(jié)構(gòu)升級，疊加禽肉、牛羊肉替代效應，豬肉需求呈現(xiàn)下降趨勢。
專家測算，豬肉供應每增減1%，將影響價格反向漲跌5%左右，供需錯配容易導致市場價格出現(xiàn)較大波動。當“吃不動”的需求撞上“踩不住”的供給，這種高杠桿效應，將豬價狠狠砸向谷底。
產(chǎn)能迷局：效率、規(guī)模和金融
供需錯配解釋了價格為何下跌，卻無法解釋核心悖論——既然虧得狠，為何產(chǎn)能遲遲不去？因為，傳統(tǒng)的“去產(chǎn)能”邏輯，正在被產(chǎn)業(yè)自身進化悄然改寫。
首先是“隱性產(chǎn)能”膨脹。
近年來，生豬繁育效率持續(xù)爬坡，每頭母豬每年提供的斷奶仔豬數(shù)，以每年0.7頭的速度遞增。這造就了一個反直覺的現(xiàn)象：即便能繁母豬的絕對存欄量下降，終端商品豬的實際供給量卻降不下來。
一個側(cè)面印證是，能繁母豬正常保有量從4100萬頭調(diào)至3900萬頭，卻依然擋不住供給“洪峰”的傾瀉。
其次是“退不出的場”。
過去散戶主導，行情差就殺母豬，去產(chǎn)能雷厲風行?！叭缃裥袠I(yè)集中度快速提升，規(guī)模場出欄占比已超70%，產(chǎn)能退出門檻提高，生產(chǎn)更穩(wěn)定、周期被拉長”，朱增勇說。大型豬企更注重降本增效，激發(fā)每頭豬的生產(chǎn)潛能，以此代替簡單的產(chǎn)能去化與擴張，非理性“追漲殺跌”行為減少。
此外，不少豬企在上一輪上漲行情中積攢了一定利潤作為“緩沖墊”，進一步削弱了產(chǎn)能調(diào)減意愿，疊加部分養(yǎng)殖場戶投機性生產(chǎn)、賭行情現(xiàn)象時有發(fā)生，影響了產(chǎn)能下調(diào)速度。
婁倩也認為：集團化企業(yè)呈現(xiàn)出“虧損不減產(chǎn)、反彈即擴產(chǎn)”的特征，拉長了底部磨底的時間。
如果說規(guī)模化和效率提升延長了行業(yè)的痛感，那么金融工具的廣泛使用，則揭示了“為什么企業(yè)不愿減產(chǎn)”的另一重邏輯。
再者，金融工具的對沖。
一頭豬虧三四百元，百萬頭級別的巨頭憑什么撐得??？
中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英向《鋒面》記者拆解了這套生存邏輯：現(xiàn)貨大跌中，通過期貨賣空，獲得現(xiàn)金收益，以此對沖存欄生豬貶值的損失。這相當于給資產(chǎn)負債表上了一道“保險”，企業(yè)還能依據(jù)期貨持續(xù)下降的價格信號，減少存欄或加快出欄回款，守住現(xiàn)金流的穩(wěn)定。
數(shù)據(jù)印證了這種“金融依賴”的加深：目前，有3000余家產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與交易，產(chǎn)業(yè)參與度創(chuàng)歷史新高，而出欄量百萬頭以上的32家豬企中，有24家參與了生豬期貨交易。
大連商品交易所的數(shù)據(jù)勾勒出一條陡峭的交易曲線：生豬期貨成立五年來，生豬期貨日均持倉量從6萬手，飆升到日均21.3萬手，特別是2025年11月以來持倉量一直維持在30萬手以上。
當套期保值成為“緩沖墊”，豬企便不會輕易因現(xiàn)貨暴跌而恐慌性去產(chǎn)能，而是將精力從“猜價格”更多轉(zhuǎn)向“拼效率”。
“資本的抗虧損能力和多樣化的融資渠道，打破了傳統(tǒng)的產(chǎn)能退出機制。”婁倩補充道。
漫長磨底：從“賭行情”到“練內(nèi)功”
2001年以來，在前五輪豬周期中，整體呈現(xiàn)4-4.5年的規(guī)律，且多由環(huán)保政策、非洲豬瘟等外生沖擊主導。朱增勇進一步指出，第六輪豬周期已轉(zhuǎn)向“效率提升下的供給穩(wěn)定與消費平穩(wěn)下降”的新階段。
面對行業(yè)困局，政策端已迅速反應。國家發(fā)改委拉響過度下跌一級預警，3月、4月先后啟動兩批各1萬噸的中央凍豬肉儲備收儲，釋放政策托底信號，遏制恐慌性拋售。政策口徑從“柔性引導”轉(zhuǎn)向要求頭部企業(yè)報備產(chǎn)能“剛性約束”。
那么，市場底，在哪里？
盡管目前產(chǎn)能去化速度尚不理想，但專家們的研判漸趨一致：隨著持續(xù)低價逼迫低效產(chǎn)能加速出清，豬價正在經(jīng)歷震蕩探底。普遍預計，二季度有望止跌企穩(wěn)，今年豬價整體或步入“低位筑底、逐步回升”的慢復蘇通道。
但這并不意味著警報可以解除。在磨底期，即便有部分長期資本因看好生豬行業(yè)遠期景氣周期而入市，也必須戳破一個消費端的“假象”：“豬肉比白菜便宜”，絕不是真正的“物美價廉”。你現(xiàn)在買到的低價肉，并不是生產(chǎn)力進步所帶來的品質(zhì)肉，而是整個養(yǎng)豬業(yè)在經(jīng)歷一場漫長又殘酷的洗牌，產(chǎn)業(yè)的“放血”，才硬生生把價格壓到了這個份上。
面對深度虧損，無論是政策托底，還是金融對沖，都只能是止痛藥，而非救命符。豬企也必須戒掉幻想：不要把周期的反轉(zhuǎn)寄托于宏觀政策的“輸血”，更不能依賴金融工具的“麻醉”。唯有將生存本能從“賭行情”轉(zhuǎn)向“練內(nèi)功”，才能在極限競爭中建立護城河。
正如王紅英所言，豬企必須重塑商業(yè)模式：“保持嚴格的資產(chǎn)負債率，增加現(xiàn)金儲備；不要盲目做大規(guī)模，而是要做強品牌?！敝挥姓嬲a(chǎn)業(yè)的人，才能穿越這片迷霧。
