海大集團(tuán)飼料產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張。公司截至2011 年擁有飼料產(chǎn)能590 萬噸，計(jì)劃每年新增產(chǎn)能150-200 萬噸，3 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)能1000 萬噸目標(biāo)，其中魚飼料產(chǎn)能達(dá)到400 萬噸，對蝦飼料產(chǎn)能達(dá)到70 萬噸，豬飼料產(chǎn)能200 萬噸，禽飼料達(dá)到300 萬噸。2012 年，公司預(yù)計(jì)有5-6 家工廠投入使用，新增產(chǎn)能約為150 萬噸。公司積極拓展越南市場，目前對公司盈利影響不大。公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。2012年第一季度，公司水產(chǎn)品飼料價(jià)格較去年12月份降低100-300元/噸，主要原因是魚粉原料價(jià)格降價(jià)幅度較大，4 月份以來公司產(chǎn)品有一次提價(jià)，目前價(jià)格基本恢復(fù)到調(diào)價(jià)前水平。公司水產(chǎn)飼料銷售正常，隨著公司銷售旺季5-9月份到來，公司維持去年毛利水平有保證。上半年天氣原因?qū)е挛r苗銷售低于預(yù)期，微生態(tài)制劑業(yè)務(wù)全年可保持70%-80%的增長。
投資評級
我們認(rèn)為海大集團(tuán)2012年主營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，新產(chǎn)品微生態(tài)制劑快速增長，營銷服務(wù)隊(duì)伍穩(wěn)定，股權(quán)激勵(lì)提升管理層和核心員工積極性，作為國內(nèi)水產(chǎn)品飼料行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，我們看好公司發(fā)展前景，給予公司“增持”投資評級。我們預(yù)測：2012 年公司每股收益（EPS）為0.59 元，對應(yīng)市盈率為29.62 倍。原材料價(jià)格波動以及下游養(yǎng)殖受天氣、動物疾病等因素影響會對公司盈利產(chǎn)生負(fù)面作用。
